注：16家茶企中主板和港股茶企未單獨(dú)列出，主要按類別列出3家企業(yè);新三板茶企排序主要以年度總營收從高到低為4—16，且入選企業(yè)營收達(dá)5000萬人民幣。
中國人的喝茶歷史長達(dá)千年。
至今，國內(nèi)茶葉市場(chǎng)3000億元，但品牌茶企卻較少。
業(yè)內(nèi)有一種說法，中國七萬家茶企敵不過一家立頓。
目前，只有天福、龍潤茶兩家公司在香港證券交易所上市;在國內(nèi)A股市場(chǎng)，只有1家上市公司—深深寶B。隨著新三板開放，才有包括謝裕大、八馬茶業(yè)、白茶股份等數(shù)家茶業(yè)“取道”新三板尋覓資本融資。中國茶企為何上市難?
歸根到底還是標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；推放苹膯栴}——國內(nèi)原葉茶，一天一個(gè)樣，生產(chǎn)者不知道自己要產(chǎn)什么，銷售者不知道自己在賣什么，消費(fèi)者不知道自己在消費(fèi)什么。
茶企與資本市場(chǎng)那些事，我們?cè)噲D從16家代表性企業(yè)窺其一二。
一、16家茶企地域分布
1 華南茶區(qū)(5)：廣東(3家)、福建(2家)
2 江南茶區(qū)(6)：浙江(2家)、安徽(3家)、湖南(1家)
3 江北茶區(qū)(1)：湖北(1家)
4 西南茶區(qū)(4)：四川(1家)、云南(3家)
目前，上市茶企多為上游資源型企業(yè)，所以企業(yè)主要來自產(chǎn)茶區(qū)。
此外，天福茗茶和龍潤茶注冊(cè)在開曼群島，確是一個(gè)有意思的地方。
圖1 16家代表性茶企公司名稱、注冊(cè)地址和資本
二、16家茶企關(guān)鍵時(shí)間
1 A股茶企(合計(jì)1家)
深深寶B(19921012 國企)
2 港股茶企(合計(jì)2家)
天福茗茶(20110926)、龍潤茶(20020905 借殼，暫停股份買賣)
3 新三板茶企(合計(jì)13家)
2014年：掛牌2家，國內(nèi)首家新三板茶企掛牌—謝裕大(20140124)
2015年：掛牌6家，國內(nèi)新三板龍頭茶企八馬上市(20151208)
2016年：掛牌4家，湖北首家新三板茶企掛牌—美靈寶(20161228)
2017年：掛牌1家，普洱市首家新三板茶企掛牌—龍生茶業(yè)(20170417)
2018年：新三板龍頭茶企八馬退市(20180423)、謝裕大終止上市(20181023)
圖2 16家代表性茶企公司法人、股票代碼、掛牌和成立日期
三、16家茶企年度營收
1 營收1億以上(10家)
天福茗茶、八馬茶業(yè)、深深寶B、龍潤茶、謝裕大
七彩云南、松蘿茶業(yè)、美靈寶、茗皇天然、梅山黑茶
2 營收達(dá)0.5億(6家)
茶乾坤、白茶股份、龍生茶業(yè)、恒福股份、雅安茶廠、抱爾鐘秀
圖3 16家代表性茶總市值、2013-2017年度營業(yè)總收入(單位：億人民幣)
四、16家茶企那些事——以八馬茶業(yè)為例
注：篇幅原因，本文只拆解八馬茶業(yè)與資本的故事
1、八馬茶業(yè)進(jìn)行私募股權(quán)投資，向中小板沖刺
2013年5月13日，八馬茶業(yè)在泉州宣布，已完成首輪私募股權(quán)融資，總投資額近1.5億元，進(jìn)場(chǎng)機(jī)構(gòu)包括IDG資本、天圖資本、同偉創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投和天璣星投資。
在這筆融資中，四大機(jī)構(gòu)共出資1.46億元獲得1500萬股，占比20%，每股價(jià)格為9.71元，八馬茶業(yè)的投后估值為7.28億元。
以八馬茶業(yè)2013年凈利潤3249.60萬元計(jì)算(八馬茶業(yè)未披露2012年凈利潤)，對(duì)應(yīng)的投后PE為22.40倍。
值得注意的是，這些機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)的時(shí)間點(diǎn)恰好是八馬茶業(yè)IPO前的最后一輪融資。
而在當(dāng)時(shí)，這是茶葉行業(yè)最大一筆，也是首筆過億元的私募股權(quán)融資。
20倍的PE對(duì)于茶企來說并不算低。當(dāng)時(shí)港股的茶企領(lǐng)頭羊—天福的PE也僅為13.83倍，遠(yuǎn)低于八馬茶業(yè)的投后PE。因此此輪融資雙方也制定了相應(yīng)的投資協(xié)議以及回購條款。
公轉(zhuǎn)書顯示，八馬茶業(yè)于2013年與四家機(jī)構(gòu)簽訂了回購協(xié)議，約定四年內(nèi)或另行協(xié)商的時(shí)限內(nèi)取得合格上市核準(zhǔn);此外，八馬還和出資最多的IDG資本簽訂了業(yè)績補(bǔ)償條款。
據(jù)當(dāng)時(shí)新聞媒體報(bào)道，完成融資的八馬茶業(yè)已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，預(yù)計(jì)2013年底登陸中小板。
2、八馬茶業(yè)遇麻煩，轉(zhuǎn)向新三板
彼時(shí)躊躇滿志的八馬茶業(yè)或許沒想到，就在融資剛完成不久，2013年中國開始了空前的“反四風(fēng)”，而且規(guī)模和強(qiáng)度不斷提升。而這對(duì)走高端定制路線的八馬茶業(yè)無疑是一個(gè)重磅炸彈。
為了完成對(duì)投資人的承諾，2015年八馬茶業(yè)在新三板掛牌。
但有意思的情況如下——即便八馬茶業(yè)在2013年底中止IPO，2015掛牌新三板之后浮盈有限的情況下，這四家投資機(jī)構(gòu)也沒有立刻退出而是選擇繼續(xù)堅(jiān)守。
實(shí)際上，這樣的例子并不多見。同樣作為福建安溪的茶企，2010年，安溪鐵觀音同樣在IPO前夕引進(jìn)了私募機(jī)構(gòu)高能資本，但在2013年IPO終止審查以后，高能資本立即撤出，要求安溪鐵觀音回購股份。
從業(yè)績上看，八馬茶業(yè)在政策調(diào)控和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的雙重壓力下，營收不及預(yù)期。
數(shù)據(jù)顯示，八馬茶業(yè)營收狀況呈下降趨勢(shì)：
2013年?duì)I收約4.26億元，2014年降至約3.94億元，2015年?duì)I收為4.04億元。
但2015年12月掛牌新三板之后，八馬茶業(yè)營收狀況呈上升趨勢(shì)：
2016年?duì)I收為4.62億元，2017年增至約5.79億元。
營業(yè)收入持續(xù)上升，但八馬茶業(yè)卻在掛牌兩年以后(20151208-20180423)，宣布終止掛牌新三板。
3、八馬茶業(yè)的2018，注定是不平凡轉(zhuǎn)折之年
大事件：退出新三板、武漢東湖茶會(huì)、輿論危機(jī)、宣布2019開店1萬家
(1) 2018年4月，八馬茶業(yè)宣布正式終止掛牌新三板。為了成功IPO?
投資機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)邏輯無非以下3個(gè)：標(biāo)的被并購，獲得投資回報(bào);掛三板尋求退出途徑;通過IPO，賺企業(yè)成長和套利的錢。
先看并購。作為鐵觀音的創(chuàng)始人家族產(chǎn)業(yè)，又是福建的茶業(yè)制造代表，八馬茶業(yè)不管從家族傳承還是自身的資本訴求來看，短期內(nèi)應(yīng)該沒有被并購的可能。
此外，八馬茶業(yè)掛牌新三板2年多，其股價(jià)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，表明市場(chǎng)認(rèn)可八馬茶業(yè)的投資價(jià)值。因此，掛牌新三板尋求退出途徑的投資邏輯也不成立。
經(jīng)過上述分析我們可以看到，投資機(jī)構(gòu)堅(jiān)守的最終目的還是在等著八馬茶業(yè)IPO。而這也是機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)的最初的邏輯。
但值得注意的是，在IPO常態(tài)化、新三板掀起IPO熱潮、掛牌公司紛紛轉(zhuǎn)投IPO的大趨勢(shì)下，曾經(jīng)的準(zhǔn)IPO概念股八馬茶業(yè)卻并無任何動(dòng)作。
其中最重要的原因，或許是作為小農(nóng)經(jīng)濟(jì)代表的茶企，想要成功IPO還存在不少硬傷。因?yàn)樾氯宥嗵幱矀笋R茶業(yè)的IPO之路失敗，最終退出新三板。
(2) 2018年4月，八馬茶業(yè)承辦高端茶會(huì)
東湖會(huì)談中八馬茶業(yè)提供了會(huì)議期間茶品和茶歇服務(wù)。
此外，八馬還承擔(dān)了國際性論壇(比如博鰲亞洲論壇等)和高端茶會(huì)活動(dòng)(比如一帶一路茶會(huì)等)的茶相關(guān)服務(wù)，有助于擴(kuò)大企業(yè)影響力和樹立企業(yè)品牌。
(3) 2018年9月，八馬茶業(yè)被指責(zé)濫用授權(quán)或許可
博鰲亞洲論壇在其官方微博上發(fā)布了從未給予八馬茶業(yè)公司任何產(chǎn)品任何授權(quán)或許可的聲明。
八馬茶業(yè)對(duì)此回應(yīng)稱自己也是受害者，得到了虛假授權(quán)，已報(bào)警維權(quán)。
八馬茶業(yè)傳統(tǒng)的品牌思維，估計(jì)要改一改啦!
(4) 2018年12月，八馬茶業(yè)成為央視《大國品牌》唯一入選茶企
八馬茶業(yè)宣布將在2019年加速全國的連鎖店及十大名茶產(chǎn)區(qū)布局，預(yù)計(jì)在全國將有超過10000家的八馬茶業(yè)連鎖店。
1萬家連鎖店，這需要拭目以待吧?
同時(shí)，2019年八馬茶業(yè)也將沿著“一帶一路”的路徑開始布局全球。
五、16家茶企前景展望
為何茶企鮮有上市公司?
湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)教授劉仲華認(rèn)為，首先是主板要求的盤子往往比較大，但規(guī)模較大的國有企業(yè)，資本管理結(jié)構(gòu)、盈利能力卻與上市公司的要求有一定距離，而民營茶企往往規(guī)模又較小。
規(guī)模小的背后，其實(shí)是標(biāo)準(zhǔn)化在作祟。
只有標(biāo)準(zhǔn)化之后，才能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化，之后才有品牌化。標(biāo)準(zhǔn)化最難的，是將評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)固化下來，將所有內(nèi)容量化。
比如說采摘度、發(fā)酵度、烘焙程度等，甚至在品茶環(huán)節(jié)，固化茶的香氣、甜度、湯色、滋味，形成評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。
但這些標(biāo)準(zhǔn)，不是一時(shí)能建立起來的。
實(shí)際上，以八馬茶業(yè)為代表的中國茶企普遍存在以下問題：
1 市場(chǎng)集中度低：即便是在茶葉行業(yè)中營收最高的茶企，市占率卻不到1%;
2 區(qū)域性明顯：茶企的業(yè)務(wù)多集中在國內(nèi)某個(gè)特定區(qū)域;
3 行業(yè)低端制造業(yè)：人工屬性高，機(jī)械化程度低，“看天吃飯”;
4 茶飲、茶衍生物等開發(fā)不足:大多以原葉茶、茶粉等低附加值產(chǎn)品為主;
5 家族企業(yè)居多：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不規(guī)范;受當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼較多等等;
6 吸引人才能力弱：企業(yè)員工大學(xué)本科以上學(xué)歷占比普遍不到20%。
從這個(gè)角度看，以原葉茶為主的茶企IPO依舊是路漫漫其修遠(yuǎn)兮。
(資料來源：茶界小學(xué)生，轉(zhuǎn)載自：茶葉集市)
